TUhjnbcbe - 2024/7/7 17:10:00
如需报告请登录。消费电子：5G产业周期正在加速到来政策支持加速通信行业新周期工信部发放运营商牌照对通信产业新周期提速作用最为明显。4G时代工信部于年底对运营商发放牌照，牌照发放后4G用户迅速增多，4G在智能手机中的普及率呈爆发式增长。年底国内4G用户达到7.7亿，渗透率达59%。年6月6日工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电等发放5G商用牌照，我国正式进入5G商用元年。按照4G渗透率增速，年5G用户渗透率有望达到60%左右。5G手机渗透率快速提升，显示5G产业周期正在加速到来产业链跟踪数据显示4月份国内市场5G手机出货量为万部，占同期手机出货量的39.3%。5月份国内市场5G手机出货量达到万部，占同期手机出货量的46.3%。虽然受到全球疫情影响，在5G新产业周期带动下产业链企业经营状况环比逐步向上，产业链情况好于此前的悲观预期。4月份国内手机出货量万部，同比增长14.2%，显示出需求的强劲。4月份数据，在新款iPhoneSE发布推动下，iPhone在国内整体出货量快速提升，4月国内的销量达到了万台，环比3月份万部增长%。国内5G无线基站建设正在加快进行，5G基站相关零部件龙头公司订单饱满。同时5G终端如WiFi6终端、AR/VR、高清智慧屏等配套需求带动产业链需求大爆发，产业链公司迎来量价齐升。5G新的产业周期：新技术提升推动硬件新升级需求5G电子终端产品相比4G产品核心在于数据处理能力的提升，由此对硬件提出新的升级需求。其中最为核心的变化聚焦在无线通讯的射频前段变化。硬件升级无疑将对整体产业链市场总量带来巨大的推动作用。例如，1、基站射频前段对高频高速信号处理要求提升，推动硬件升级。高频高速PCB板以及高频覆铜板材料、介质滤波器、隔离器环形器、高频连接器等需求提升。2、手机终端的射频前段以及射频元器件。5G通信频段以及wifi、蓝牙、NFC等近距离通信波段，带动无线频段数量增加。射频处理元器件中如滤波器、开团、PA、LNA等芯片；天线、射频连接器、射频被动器件等模块将是需求增长的重点。例如，2G手机16个滤波器，3G需要19个，4G增加到45个，5G的需求量有望增加到67个。4G多模多频手机需功放芯片为5-7颗，5G时代功率放大器数量或多达16颗。频段增多推动天线、连接器、电感、屏蔽件、散热等零部件模块单机价值链增长，形成新的增长点。高频段促使射频元件结构升级2G-4G的发展过程中，全球射频价值量提升显著。以苹果、三星为代表的手机厂商射频器件需求大幅提升，带动射频市场较快增长。2G：平均成本1美金，需要1个PA搭配一组滤波器及天线开关3G：平均成本2.6美金，增加了接收线路，相应的元件用量增加。4G：平均成本7.3美金，频段数量增加，元件数量与复杂度提升。4.5G：平均成本16.4美金，更多载波聚合增加了更多的元件。5G：平均成本50美金，频段更提升至6GHz及毫米波段，射频元件价值量成倍增长。根据Gartner统计，包含手机、平板电脑、超极本等在内的移动终端的出货量，年约11亿台增长，而到年出货量达到24亿台，移动终端的对于射频器件的需求呈现量价齐升。根据Yole数据，年至年全球射频前端市场规模以每年约12%的速度增长，年达到亿美元。在4G制式智能终端渗透率提升的背景下，射频前端芯片行业的市场规模持续快速增长。同时预计年射频前端市场约亿美元，年均复合增速达15%，复合增速有所提升。伴随着4G射频市场发展，博通、Skyworks、Qorvo等厂商在年到年前后，迎来了较快的成长周期。5G的技术场景主要是连续广域覆盖、热点高容量、低功耗大连接和低时延高可靠。5G最大提升依然是速度，按规划速率会高达10~50Gbps，高速率对带宽提出了更高的要求。由于低频率频段消耗殆尽，5G将被迫采用高频率的频段。我国主要在24.75G-27.5GHz、37-42.5GHz高频段征求意见，国际上则主要使用28GHz进行试验，5G高频段相比现有4G频段增加了10倍以上。中国于年展开5G网络第二阶段测试，年进行大规模试验组网，并在此基础上于年启动5G网络建设，年正式商用5G网络。新技术高频段需要天线结构重新设计，大幅增加设计难度。5G的三大应用场景包括：1、增强移动宽带场景；2、高可靠低时延场景；3、机器类通信海量连接。手机中充满了天线，从GPS、蓝牙、wifi、2G、3G、4G等频段。频率越低，尺寸越大。5G采用的高频段将大幅缩小天线尺寸，增加加工工艺难度。而自选基站能力的要求需要5G手机采用阵列式的天线设计（MIMO技术），需要利用垂直和水平天线交叉的点阵，以同时保证垂直和水平两个极化方向的信号收发。为保证基站与手机间的定向传输，天线同时需要集成有源器件与芯片。目前市场上多数手机仅仅支持MIMO2x2技术，如若采用MIMO64x8技术，基站天线的配置数量需要增长31倍，手机天线数量需要增长8倍。5G终端天线，对周边金属很敏感，不能被金属遮挡，适合3D空间扫描，5G天线是一个含芯片的模组；单机价值量有望达到60-80元。消费电子终端：龙头品牌热销，可穿戴设备持续高增长20年一季度受到全球疫情影响，苹果整体销量同比下降8.2%，苹果一季度销售了万部iPhone，比年第一季度的万部下降了万部。6月1日以来，苹果首次进行全线产品的降价促销活动。6月1日以5秒的时间就成功破亿，1个小时的交额是去年同期的3倍，5小时成功突破5亿销售额。苹果手机销量的持续回暖也带动了产业链公司的新一轮加单效应。展望三季度，下半年5G新机型的土洞，以及促销带来的热销，苹果产业链公司的业绩增速有望持续高增长。自20年3月苹果公司（AAPL）股价见底以后，至今股价已经反弹超过50%。由于因为新款iPhoneSE的发布，iPhone在国内整体出货量快速提升，4月国内的销量达到了万台，环比3月份的万部增长%。国内手机市场整体呈现回暖之势，4月份国内手机出货量万部，同比增长14.2%，显示出需求的强劲。从苹果公司过去几年的财报来看，iPhone的收入占比进一步下滑，从18年63%的营收占比下滑至19年55%的营收占比。除了iPhone以外的服务以及配件业务大幅增长，苹果公司整体收入的增长也进入新旧动能的切换。硬件方面的创新依然是苹果产业链公司能够持续成长的核心动力。根据IDC数据显示，年第四季度全球可穿戴设备出货量增长82.3%，达到1.亿部，年全年可穿戴设备出货量达到3.亿部，其中苹果小米三星出货量位居前三。可穿戴耳机继续表现强劲，年全年出货量为1.亿部，较去年的万部，增长率高达.5%。智能手环的全年出货量为万部，较去年的万部增长了37.4%。智能手表的全年出货量为万部，较去年的万部增长了22.7%。受益于产品确定性趋势，我们认为TWS耳机年仍是确定性的投资机会。龙头品牌苹果出货量仍在快速增长，同时安卓品牌如三星、华为等企业年将确定性放量，给国产供应链带来确定性的盈利机会。从产业链角度，电池、声学器件、FPC以及EMS、ODM组装厂都会迎来需要的高峰期，相关产业链环节龙头具备较高的投资价值。下半年苹果新机的发布，将迎来新一轮创新升级，并进一步扩大价格区间范围，推出多款机型，从而提高市场份额，增强软件和服务端的营收粘性。同时伴随着5G换机潮的确立，主流苹果产业链公司业绩持续修复，且目前主要公司当前20年业绩对应估值情况来看，立讯、歌尔、鹏鼎、信维、东山等估值在30-40倍，大族、工业富联、长信、德赛等估值均在20-30倍。而21年伴随着经济的持续复苏和5G手机的加速渗透，相关苹果产业链公司成长性同样值得期待。安卓手机引领5G换机潮，