医药行业:皮肤病药物行业深度报告
投资摘要：
我国皮肤病行业整体规模较小。我国皮肤病药物2010年的市场规模为140亿元左右，市场规模相对较小。从样本医院的临床用药终端来看，皮肤病药物2010年样本医院临床用药终端规模将近5亿元，所占比重不到1%。
皮肤病药物在OTC市场终端占比较大，其比重约为5%。
规模小，机会大。我们认为虽然我国皮肤病药物市场规模较小，但是未来发展机遇较大。在皮肤病药物细分市场中，我们最看好皮质激素类药物和治疗银屑病药物。皮质激素类药物市场容量较大，是皮肤病药物中仅次于抗真菌药物的第二大品种，同时这一细分行业还保持了较高的增速。国内目前治疗银屑病药物的市场规模相对较小，但是增速较高。我国具有一个相对稳定增长的银屑病患者人群，与国外相比，我国的治疗银屑病药物市场无论从总量、增速还是人均药品消费情况来看，都远低于发达国家水平，未来具有较大的增长潜力和发展空间。
人口与研发驱动行业发展。我们认为未来驱动我国皮肤病药物行业发展的主要因素有两点：第一是庞大的人口基数，皮肤病在人群中具有一个比较稳定的发病率，我国皮肤病发病率平均水平在1.23%，有些皮肤问题虽然算不上疾病，但是需要通过药物解决，比如足癣，其平均发病率高达15%左右，并且高温潮湿地区的发病率更高。所以庞大的人口基数提供了相对稳定的患病人群，且随着人均可支配收入的提高，患者的人均药品消费量将有提升，拉动行业发展。第二是研发，皮肤病药物更新换代较快，未来在高效低副作用的新产品的研发上还具有比较大的发展空间，是推动行业发展的重要因素之一。
国内投资标的较少，最看好华邦制药。我国从事皮肤病药物生产的上市公司较少，包括华邦制药、太安堂、华润三九、天药股份和仙琚制药，其中天药股份和仙琚制药主要生产皮质激素原料药，华润三九皮肤病药物占比较低。太安堂主要生产中药皮肤病药物，目前市场规模较小，且中药在皮肤病药物中占比较小。华邦制药是我们最看好的投资标的，公司是国内皮肤病药物行业龙头企业，市场份额常年第一，公司具有较强的研发优势，2011年公司产品结构调整初见成果，新产品地奈德乳膏实现了高速增长，预计今年该药物收入超过一亿元。地奈德为皮质激素类药物，该类药物市场容量大，增速较高，为未来的成长提供了广阔的空间。同时公司原主导产品方希增速有大幅反弹，我们看好未来治疗银屑病药物市场前景，阿维A类药物是目前主流的口服治疗银屑病药物，公司产品在该领域市场份额大，未来将是行业扩张的主要受益者。华邦制药吸收合并了颖泰嘉和，公司整体规模和实力大大增强，抗风险能力提高，也为公司未来提供了新的增长亮点。