一致药业(000028):医药商业再添两地市 进一步完善两广版图
医药商业再添两地市,进一步完善两广版图:公司公告拟450万元收购广西梧州华梧药材有限公司99.7%股权,梧州华梧药材2011年1-6月主营业务收入1,428.30万元,实现的净利润为-207.03万元。同时,拟506万元收购肇庆市和信医药有限公司100%股权。肇庆市和信医药2011年1—8月主营业务收入 2366.31万元,实现的净利润为 20.58万元。
我们认为此次收购符合公司在两广地区深耕的战略方向,收购后两公司的商业战略布局远大于实际利润贡献,进一步巩固公司两广医药商业的龙头地位。
医药商业未来还将扩展两广二线城市布局:计入梧州和肇庆两地络布局,公司分销络广东地区覆盖 8地市(包括国控广州,国控湛江,国控梅州,国控佛山,惠州众生药业,东莞一致医药,深圳地区和国控梧州),广西地区将覆盖7地市(南宁,柳州,桂林,白色,北海,玉林,梧州)。从两广目前版图来看,未来公司还在两广二线城市并购运作空间还很大,预计公司还将加快并购动作扩大市场份额,二线城市精耕细作纯销比重将提高,公司医药商业未来几年稳定增长可期。
医药工业内涵外延持续发展:公司2011年致君与万庆主要品种的配套率将由30%提升至 80%,产业链对接工作总体进展良好,将确保毛利率保持在较好的水平,同时第二版抗生素管理办法征求意见稿较第一版宽松,我们认为公司抗生素业务将保持稳定的增长。按照公司十二五规划,在内增外延共发展下医药工业将实现100亿规模,按照2010年15.7亿元计算,CAGR 为50%,我们看好公司未来医药工业的乐观表现。
盈利预测:我们预计2011年/2012年公司实现净利润3.31亿元(YOY+26.85%)/4.08亿元(YOY+23.30%),EPS 分别为1.15元/1.42元,对应2011年/2012年A 股PE 分别为23倍/18倍,B 股PE 分别为11.2倍/9.1倍,皆给予"买入"建议,A 股目标价为29元(2011 PE 25X) 、B股目标价19.5港元(2011 PE 15X)。